機構研選 | BOPET龍頭+量產突破元年+產能提升，機構看好公司后續盈利修復

全球動力電池裝機高增，復合銅箔進入產業化導入期，創造巨大增長空間復合銅箔是以PET/PP為基材，采用真空沉積及水介質電鍍等方式實現基膜鍍銅的新型負極集流體材料。23/24/25年預計全球新增電池裝機將達到1116/1559/2104GWh，大量電池（動力為主）裝機將為負極集流體細分市場創造旺盛需求。PET 銅箔是一種以 PET 作為導電薄膜，兩邊分別以銅箔為鍍層的夾層狀的新型動力電池集流體材料。

復合銅箔有望引領負極集流體創新發展新趨勢

銅箔是鋰電池負極集流體材料。銅箔具有良好的導電性和機械加工性能，質地較軟、制造技術較成熟，不與鋰發生合金化反應，是鋰離子電池負極集流體的核心材料和動力電池企業供應鏈布局中重要一環。目前主要采用厚度約為4.5-8μm 的超薄電解銅箔作為負極集流體，其在動力電池重量占比在 10%-15%之間，僅次于正極材料、負極材料、電解液；負極材料成本占比約 12%。

上游制造廠商完成技術儲備，下游電池廠商替代需求迫切，復合銅箔即將開啟產業化導入，有望引領負極集流體創新發展新趨勢。復合銅箔由于其具有低成本、輕量化、安全性等優勢，頭部電池廠商積極尋求傳統銅箔的替代方案，早在2017 年即開始積極推進產業化進程，2020 年一季度末以來，銅價從底部區間最大漲幅近翻倍，疊加供需緊張助推傳統鋰電銅箔加工費在 2021 年上半年連環上漲，在原料端及加工端成本上漲雙擊下，電池廠商利潤空間壓縮，進一步催化了其對低成本復合銅箔的需求。目前，銅價仍處于 2000 年以來歷史高位，下游降本訴求強，經過前期技術迭代及工藝優化，復合銅箔已實現下游電池廠商的測試驗證及小批量生產。隨著量產產線逐步釋放及工藝的持續優化，復合銅箔即將進入產業化量產導入時期，復合銅箔滲透將持續加深，有望逐步實現對傳統電解銅箔的替代。

打開銅箔輕量化天花板，動力電池能量密度再上臺階

動力電池、消費電池能量密度提升需求迫切，銅箔是動力電池能量密度提升的重要環節之一。動力電池能量密度提升對輕量化水平及整車經濟性具有較大價值，2017 年新能源汽車補貼政策首次涉及動力電池能量密度要求，隨著新能源汽車的發展，國家補貼對動力電池系統能量密度要求逐漸提高，2019 年開始純電動乘用車、非快充純電動客車、專用車能量密度補貼門檻分別設置為 125Wh/kg、135Wh/kg、125Wh/kg。2021 年《鋰離子電池行業規范條件》引導動力、儲能、消費等不同類型電池向更高的能量密度發展，其中，消費型、三元能量型電池組能量密度底線分別 180Wh/kg、150Wh/kg。銅箔是動力電池能量密度提升的重要環節之一，相較于 8μm 純銅銅箔，6μm 和 4.5μm 可減少銅用量約 22.2%、44.45%，提升質量密度。

訂單落地產能建設加速推進，23 年有望成為量產突破元年

訂單逐步落地產能建設加速推進，23 年有望成為量產突破元年。目前具有先發優勢復合銅箔制造商已完成技術儲備，進入量產產能建設階段，近期雙星新材、萬順新材等陸續發布訂單公告，驗證下游客戶對于復合箔材的接受程度，此前市場爭論 PET 和 PP主流路線之爭，從實際情況看，下游對于兩者均有較好驗證，雙線推廣有望成為板塊趨勢。機構認為23 年為復合銅箔產業突破元年，隨著量產產能釋放、技術迭代及規?；苿訌秃香~箔成本優勢持續加強，傳統電解銅箔低端產品競爭力將大幅下滑，復合銅箔滲透率將迎來快速提升，新技術滲透從推動傳統銅箔低端產能加速出清，到實現負極集流體材料體系的全面變革。工藝技術領先、具備設備供應優勢、與下游電池廠商深度合作、量產產能率先釋放，或將成為未來負極集流體行業的核心競爭力。

今天帶來這么一只BOPET龍頭，讓我們來看看該公司的投資邏輯：

1、公司為深耕BOPET 行業的龍頭，聚酯薄膜的市占率全球第一。

2、公司訂單是公司在負極集流體的新突破，看好公司在復合集流體領域的先發優勢。

3、2022 年 12 月，首條復合銅箔產線設備完成安裝調試，下游客戶測試評價反饋良好。

（來源：浙商證券、民生證券）

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